思考资本年度总结：2025年猪价震荡下滑后翘尾，2026是否曙光将至

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　　卓创资讯生猪行业资深分析师李晶

　　【导语】2025年从体重反馈供需错配存在，从而影响生猪实际出栏与理论出栏出现偏差，也影响猪价上半年整体震荡，下半年加速回落。从基础产能数据以及结合上半年二育、压栏和入库等行为的分析，2026年1-6月供需比或先收窄后走阔再收窄，对应猪价先涨后震荡下跌后再微涨的走势。

　　2025年内猪价震荡下滑后强势收尾，年均价下滑明显

　　据卓创资讯监测数据显示，2025年1-12月份国内生猪价格经历震荡后下滑后反弹的走势。全年均价13.74元/公斤，环比下滑17.97%，为近五年最低。月均价中，最低为10月的11.52元/公斤，最高价为1月的15.76元/公斤。

　　1-7月先后经历下滑调整期和长期震荡期。年初至2月初，随着养殖端节前减栏清栏，生猪供应不断增多，且增幅超过需求端增幅，猪价震荡回落。2月中旬-7月初，一方面养殖端适度压栏增重，同时二次育肥滚动补栏和出栏，且需求端减量幅度偏小，供需端呈现博弈状态，猪价长期在14.0-15.0元/公斤范围内震荡。而7月中旬-10月中旬，院校放假、气温升高首先导致需求减量，后期需求量回升但减重政策继续推行，且二育补栏热度降温，供大于求带动猪价持续走低。10月中旬至年底，随着大猪需求两轮错配推动二次育肥两轮集中出栏和整体压栏，以及需求端超预期增量，推动猪价年底翘尾。

　　体重差先走阔后收窄再震荡走阔，供需错配影响猪价超预期调整

　　出栏量：从理论出栏的角度看，2025年1-12月生猪出栏量对应2024年3月-2025年2月的能繁母猪，期间农业农村部数据及卓创资讯监测规模场数据均以连续增加走势为主。而以新生仔猪作为中间环节验证数据，1-12月生猪出栏量对应2024年7月-2025年6月的新生仔猪，期间新生仔猪环比呈增加走势，6-7月、10月和12月涨幅较大，其中6-7月及10月出栏超预期增加，导致供应过剩，猪价先后出现跌幅扩大和跌至最低点现象，12月因消费端超预期增量，供应对猪价利空效果被缓冲。

　　而从实际出栏看，1月和7-8月，养殖端均有减重减栏操作，导致生猪出栏超预期增量，而大猪的提前出栏也导致肥标差短时走阔，1月提前减重推动二次育肥和压栏的进行，从而影响2-4月养殖增重，在下游需求减重过程中，体重差为负值且由走阔转收窄。7-8月减重和限制二育导致大猪存栏减少，在10-12月大猪需求逐步增量时，体重差正值不断走阔，供需错配支撑四季度猪价震荡走强，年底强势收尾。

　　屠宰量涨至近五年最高点，对猪价有一定支撑

　　屠宰量呈季节性的先减后增再减再震荡增加的走势，卓创资讯监测样本2025年日均屠宰量为177111.90头，同比上升10.12%，也是近五年的最高水平，对猪价有一定支撑。鲜销量与屠宰量走势基本一致，鲜销率呈季节性先降后涨再降的走势，但四季度有明显下滑。

　　鲜销率下滑主因为屠企冻品入库增加，据卓创资讯监测数据显示，冻品库容率呈现震荡增加后减少后再增走势，3-7月小幅增加，10-12月明显增加，其中3-7月非销售旺季，因屠宰量偏高，部分产品剩货增加。四季度随着猪价明显下滑，企业逢低有相对明显入库行为。

　　1-6月理论供需比或先收窄后走阔再收窄，猪价先涨后震荡下跌后再微涨走势

　　供应端分析：2026年1-6月出栏的生猪对应前推10个月（25年3月-8月）的能繁母猪，期间能繁母猪存栏量呈现先增后减走势，2025年4-5月是转折点。且对应前推6个月（25年7月-12月，12月数据暂未公布）的新生仔猪，新生仔猪数量先增后减，其中2025年7-9月环比增加，10-11月环比下滑，对应2026年1-3月出栏增加，4-6月下滑，转折点也在4月前后，因此预计1-6月份生猪理论出栏量或先增后减，1-3月增加，4-6月下滑。

　　而随着春节临近，养殖端或选择在春节前减重减栏，生猪出栏节奏加快，2月部分猪源提前至1月出栏，或推动1月实际出栏增加而2月实际出栏减少。3-6月养殖集团公司或更多选择在123-124公斤范围内平稳随市出栏。3-4月肥标价差或较大，饲料成本低位且仔猪价格或面临一轮快涨，育肥户或选择二次育肥集中补栏，3月实际出栏略减，4月实际出栏减幅较大，而在5-6月滚动出栏，或推动5-6月实际出栏增加。

　　需求端分析：从季节性规律来看，1-6月需求或先减后增再减，但因2026年春节时间在2月中旬，集中备货期或在2月初开始，因此1-3月屠宰量或先增后减，4-6月先常规恢复增量后小幅减少。基于2026年猪价走势预期前低后高，上半年屠宰企业或逢低进行补库动作，按照生猪价格常规性季节性走势分析，补库时间点或在4-6月，或影响鲜销率下滑，鲜销占比下降。结合未来冻品收益及屠企资金运行情况分析，预计补库体量或略超过2025年，但远不及2019-2020年高点。

　　因此在结合基础产能数据推算理论供需后，也将压栏、二育及入库等因素考虑在内对实际供需比的影响，预计2026年1-6月供需比或先收窄后走阔再收窄，卓创资讯预计对应生猪价格先涨后震荡下跌后再微涨走势，最高点或在2月，最低点或在5月。但期间滚动压栏、滚动二育及滚动补库的体量仍会导致实际供需比发生变化，同时不排除春节前集中出栏导致节后体重差和肥标差走阔的可能，因而引发供需错配现象，或对猪价低点有一定支撑，低点或不及预期。

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